银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素世界上哪个国家女人最开放(sù)的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)世界上哪个国家女人最开放很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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