4月美(měi)国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增(zēng)非芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍(réng)然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其(qí)中商(shāng)品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业(yè)相关行业新增(zēng)就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务(wù)业(yè)需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业(yè)的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映就业(yè)市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工资(zī)指标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能(néng)加大美(měi)联储(chǔ)的紧缩(suō)压(yā)力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场劳(láo)动力(lì)供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待(dài)业人(rén)数之比连续(xù)三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月(yuè)的(de)水平(píng)（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职位(wèi)空缺和(hé)求(qiú)职人(rén)之比(bǐ)的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业数据将(jiāng)进一步削(xuē)弱(ruò)联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于(yú)非(fēi)农就业(yè)数据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰(yīng)派的立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显恶(è)化，联储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大(dà)。5月以来，第一共(gòn芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好g)和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发时(shí)点提(tí)前(qián)，前景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以及(jí)实体经(jīng)济的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

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