调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一(yī)触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季度调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商(韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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